养老金入市应优先买债券

　　进入龙年数周，地方养老金入市的消息仍在不断发酵，搅动中国资本市场的同时，更吸引了众多股市投资人的热烈讨论。

　　为何养老金入市会得到如此强烈的关注？博时基金固定收益部人士认为，首先，社保资金数额巨大。截至2011年底社保资金结余有近2万亿，而截至去年底，A股总市值为214758.1亿元，流通总市值为164921.3亿元。2万亿占总市值的9.3%，流通总市值的12.13%。如果能切实放宽养老金入市限制，对于A股发展有长远意义。其次，社保资金的投资形式为地方性银行存款，十年年均收益率不到2%，而社保基金在十年涨幅为零的A股市场环境下，仍然取得年均9.17%的好成绩。养老金入市是要追求保值增值的，同时也满足了当前A股对新增资金的需求。如果顺利实现，则是双赢之事。但社保资金是保命养老钱，担心总是无法避免的。

　　该人士认为，2008年金融危机之后中国经济失去增长动力，实际上进入一个依靠信贷驱动增长的信贷周期。信贷周期造就了中国企业的高杠杆经营模式，过去3年，企业整体处于快速加杠杆的过程，杠杆率上升超过了20%。

　　但与此同时，企业的净资产利润率(EBIT/净资产)却保持平稳，说明企业扩张过分依赖于负债的同时，后者并没有带来更高的利润，剔除债务成本后，净资产回报率水平是下降的。正在发行的博时天颐债券基金人士也指出，2012年企业资金面将逐步好转，信用风险也将逐渐降低，市场风险偏好将上升，基本面的好转将决定市场的风险偏好逐步转向，因此上半年可以更多关注固定收益类产品的投资机会。像天颐债基的业绩比较基准是3年期定存利率(税后)+1%，这既是鞭策基金经理努力管理的动力，也对理智的基金持有人构成吸引力。 刘燕