券商一月业绩毁誉参半 广发、兴业顺势走弱

本报记者 杨成万

我国券商业绩的80%来自于经纪业务，而经纪业务与股市行情息息相关。从近期市场表现看，券商股难有良好的表现。目前对券商股采取的投资策略应该是多看少动，静观其变。

日前，11家上市券商公布了1月份经营业绩数据。其中，7家上市券商赚钱，4家上市券商亏损。受此负面因素影响，昨天，广发证券和兴业证券跌幅高达5%以上。

接受《金融投资报》记者采访的有关分析师认为，券商行业今年的业绩不容乐观，估计会在去年的基础上下降1成左右，券商行业仍将继续“靠天吃饭”。

“靠天吃饭”困境依旧

在已经公布了1月份经营业绩数据的11家上市券商中，中信证券、海通证券、方正证券、国金证券、兴业证券、长江证券、国元证券均有盈利，而广发证券、东北证券、太平洋证券、东吴证券今年1月分别亏损8991.19万元、4529万元、1805.03万元和1611.50万元。

中投证券券商行业分析师陈剑涛说，这延续了券商行业自去年以来的颓势。虽然今年1月份市场有所企稳，但成交量依然很小，这严重影响了券商经纪业务收入的增长。“在‘靠天吃饭’困境依旧的情况下，券商行业的命运主要还是掌握在市场手上，而不在自己手上。”

陈剑涛说，券商投行业务与资本市场的温度有关，由于市场低迷，券商承销新股难度加大；同时首发价格被迫下降，首发融资额减少，从而使券商的承销收入也相应减少。

西南证券券商行业分析师王大力说，出现上述现象的原因是多方面的：一是1月份的交易时间较少，由于元旦、春节两大传统节日都集中在1月份，这使股票市场的交易日比一般月份减少了一半，但费用并没有相应下降，一些券商自然会出现“入不敷出”的尴尬。

“事实上，不仅是证券经纪业务因此受影响，券商的投行业务、自营业务和资产管理业务也都受到了较大影响。”王大力以投行业务为例说，由于1月份工作日的减少，新股发行数量也大幅下降，这使券商的股票承销收入下降。

今年业绩难以乐观

对于今年券商行业全年的业绩预判，王大力说，从经纪业务来看，主要观察沪深两市的股票成交量，由于去年整个市场的成交量比较低，因此，今年维持去年的成交量应该没有多大问题。

从投行业务来看，本周首发上市企业就多达8家，表明新股发行步伐并没有放缓，而前几天证监会公布了排队首发上市的515家企业，虽然不能说这些企业都会在今年内上市，但也表明了券商的投行业务空间还是巨大的，只是会进一步发生一些结构性变化。随着中小板、创业板首发上市公司数量的增加，一些中小券商可能会获得更多的投行业务机会，

王大力说，2011年不少券商自营和资产管理业务是亏损的。券商自营业务和资产管理业务，都与经纪业务的形势息息相关。

在谈到券商创新业务时，王大力说，虽然创新业务空间很大，但有一个条件成熟的问题，如已经开展了一年多时间的融资融券业务，目前融资的规模较大，但融券的规模还很小。

陈剑涛说，去年整个券商行业的业绩同比下降了4成，估计今年还会在去年的基础上下降1成左右，值得注意的是，尽管今年的下降幅度可能小于去年，但这是在去年已经下降了4成的基础上的再下降，因此，今年的实际业绩不容乐观。

陈剑涛说，一方面，今年的宏观经济增长速度是下降的趋势，整个股票市场特别是周期类股票的表现就不可能好到哪里去，这对券商经纪业务影响很大；另一方面，炒股历来都是炒预期，而目前市场还没有形成好的预期，因此，交易活跃度难以获得提升。

陈剑涛同时担心，尽管目前券商的股票交易佣金标准已经比较低了，但由于市场竞争日趋激烈，为了留住老客户，发展新客户，不排除券商佣金标准还会下降。“目前一些券商开始进行债券经纪业务，但由于只有万分之八的佣金收入，因此仍然难以抵消因股票交易下降而带来的负面影响。”

“现在有一个问题值得高度重视，即我国的通胀压力被低估了，实际通胀水平远不止官方公布的水平。而经济增速还在下降，可能出现‘滞胀’现象。”陈剑涛告诉记者。

仅存在结构性机会

“券商板块的确相对于市场行情具有高弹性的特征”，王大力说，现阶段经纪业务和自营业务是决定券商业绩弹性的较重要因素。经纪业务取决于交易额及佣金率，自营业务取决于市场上涨或下跌。于是，当行情好时，交易量大还涨得多，券商自然两方面都获益不菲；反之亦然；这是行业本质所决定的。

在王大力看来，现在券商处于一个类似经营真空期的阶段，传统经纪业务下滑，佣金战仍在延续，但包括融资融券等在内的创新业务又难以迅速提升并弥补这种下滑。从目前公开的转融通推出工作进度来看，估计2012年上半年转融通能够正式推出。但是和股指期货、融资融券推出之初一样，由于刚开始只是少数几家券商试点，因此转融通在2012年给证券行业带来的业绩增量将有限。

王大力说，从估值角度看，券商股整体估值水平低于主板市场的平均水平，但高于大盘蓝筹股的平均水平，因此，基本上处于合理估值范围。如果从PB角度来看，券商板块估值也已经在较为底部的区域；一些优质低估值券商已经具有长期投资价值，但目前还将受到市场因素制约，估计今年券商股只有结构性行情，而没有系统性行情；只有阶段性行情，而没有趋势性行情。

陈剑涛说，尽管目前货币政策趋于结构性宽松，但在通胀隐患还存在的情况下，只能将危机往后推，但并不能消除危机。由于目前我国券商业绩的80%来自于经纪业务，而经纪业务与股市行情息息相关。从近期市场表现看，券商股难有良好的表现。目前对券商股采取的投资策略应该是多看少动，静观其变。

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