食品饮料行业：超配比例逐季提升 龙头公司获得青睐

　　事件描述：

　　目前，全部基金已经公布了2011年第4季度报告，我们据此分析比较基金2011年4季度和2011年3季度基金重仓股中食品股的增减变化情况。我们的分析是基于基金前十大重仓股，一些市值小或者基金持有少的股票，不在基金前十大重仓股中，因此可能带来分析误差。

　　评论：

1、 2011年，基金全年度超配食品饮料股，超配比例逐季度获得提升。2011年第4季度，天相食品行业指数下降6.8%，同期沪深300指数下降9.13%，食品行业跑赢沪深300指数2.33个百分点。根据证监会行业分类进行统计，2011年第4季度，基金持有食品饮料行业的总市值占基金全部持股市值的比例为11.98%，超配比例为6.87%，较上季度提升了0.85个百分点。截止至2011年第4季度末，基金公司持有食品饮料股总数较2011年第3季度末上升5.03%，基金公司重仓持有的食品饮料股市值合计达到984.03亿元，较2011年第3季度末上升3.58%。整体上看，食品行业在2011年度获得基金的持续超配，超配比例逐季度提升。

2、 与2011年3季度相比，按照基金公司持股占上市公司流通股比重计算，在2011年第4季度基金重仓持有的38家食品饮料行业上市公司中，15家被增持，8家被减持，11家被新增，4家被剔除。增持比例超过1个百分点的有贵州茅台（600519）、伊利股份（600887）、泸州老窖（000568）、洋河股份（002304）、古井贡酒（000596）、金种子酒（600199）、沱牌舍得（600702）、好想你（002582）、晨光生物（300138）；减持比例超过1个百分点的有五粮液（000858）、青岛啤酒（600600）、酒鬼酒（000799）、汤臣倍健（300146）、燕京啤酒（000729）、重庆啤酒（600132）。除去新上市公司之外，新增公司有水井坊（600779）（600799）、顺鑫农业（000860）、皇氏乳业（002329）、黑牛食品（002387）、双塔食品（002481）、朗源股份（300175）、古越龙山（600059）、光明乳业（600597）、金枫酒业（600616）；被剔除的公司有ST皇台（000995）、三全食品（002216）、华资实业（600191）、莫高股份（600543）。

3、 从基金持有市值来看，基金持有贵州茅台、五粮液、伊利股份市值排名位居前三位，基金持有市值分别为304.80亿元、173.79亿元、128.48亿元，三者总和占据基金重仓食品饮料行业市值的61.69%。从基金持股占流通股比重来看，伊利股份、泸州老窖、双汇发展（000895）排名位居前三位，基金重仓持股占比分别为39.62%、38.80%、17.79%。2011年第4季度，食品饮料行业整体上获得了基金的增持，其中业绩增速较快、增长确定性较强的中高端白酒类公司增持幅度较为显著。而在第4季度处于消费淡季的啤酒板块获得了基金整体性减持。

4、 从行业整体来看，2011年前3季度，天相食品饮料行业71家上市公司实现营业收入2142.11亿元，同比增长23.66%，实现归属母公司净利润275.56亿元，同比增长38.60%。2011年，国内CPI保持较高水平，通胀因素对于企业盈利普遍起到了不利影响。在通胀高企的背景下，具备抗通胀作用、业绩稳定性强的食品饮料板块成为机构投资者的重仓标的，全年获得基金的超配，且超配比例逐季度提升。从持有股票基金数来看，高端白酒行业龙头企业贵州茅台、五粮液、泸州老窖，乳制品行业龙头企业伊利股份，肉制品行业龙头企业双汇发展是基金的重点持有对象，持有基金数量均在80只以上。

5、 投资策略：2011年，沪深300指数经历一季度短暂上涨后，从二季度开始进入下行通道。食品饮料板块也随大盘而波动。上半年，食品饮料板块走势弱于上证指数，随着年内板块不断获得机构投资者的增持，进入三季度之后，食品饮料板块表现逐步强于大盘。尽管从年末开始，食品饮料板块也进入了明显的下降通道，但从全年来看，该板块仍然体现了较好的抗跌性。当前，食品饮料行业PE相比沪深300样本股PE的比值在2.37（天相投资分析系统，2012年2月3日数据统计），接近1.8-2.4合理区间的上限，行业相对估值水平较高。

　　2011年内，CPI上半年逐步走高，在7月份达到6.5%的高位，之后逐月走低，在12月份降到4.1%。我们认为，随着CPI的逐步走低，2012年通胀形势将逐步得以缓和，对于行业盈利能力构成利好。食品饮料行业与人们日常生活密切相关，有望持续受益于人们消费水平的提升与消费结构升级，板块增长的确定性较强。我们维持板块“增持”的投资评级，建议重点关注随着成本压力缓解而使得盈利能力得以提升的大众消费品板块。

6、 我们建议投资者关注以下几类公司：（1）、大众消费品板块中，有望在2011年低基数基础上实现快速增长的双汇发展、拥有较强成本转嫁能力的啤酒行业龙头企业青岛啤酒、乳制品行业龙头企业伊利股份；（2）、高端消费品板块中，成长性较为确定的高端白酒龙头企业贵州茅台、五粮液、泸州老窖，成长性良好的二线白酒企业洋河股份、金种子酒、古井贡酒、山西汾酒（600809），葡萄酒行业中的张裕A（000869）。

　　表格1 基金重仓股中食品饮料股持股情况比较