拜伦?韦恩：美国人哪里走错了

　　【财新网】（见习记者 何春梅）“现在看来，美国实际GDP的增长有可能会达到3%，这应该会使得薪水增加而政府赤字停止增长，但每年的赤字仍将超过1万亿美元。美国必须把它降下来，否则总有一天偿还负债的重压会引来又一场危机。”2012年3月12日，黑石顾问合伙人公司发布了其副董事长拜伦?韦恩(Byron R. Wien)的市场评论。

　　在拜伦?韦恩看来，要了解美国如何走到今天这一步，也许不得不回到二战结束后，其中有四个事件导致了美国经济在当前环境下面临的挑战。

　　“美国做错了四件事”

　　回顾第一个事件需首先回溯到1980年期间。当时欧洲经过战后35年的重建和恢复之后，重新加入全球市场的竞争。经历了1945年战争肆虐的日本，也大规模生产大众欢迎的消费类电子产品和汽车。而美国正在失去其明显的经济领导力，其在全球市场上的竞争也遇到了更多的麻烦。

　　拜伦认为，美国当时应该倡导能源独立性或加强基础设施的工业政策，以应对这一挑战，但美国没有。他举例说，美国本可以利用其丰富的天然气供应，并用它来发电，以提供城市交通的电力。如此本可减少对环境的破坏，并减少美国对中东石油的依赖。拜伦还认为，美国当时应该开始提升制造业工人的技能。

　　第二个事件大约发生在同一时期。在战后不久的时期，美国人从曾经经历20世纪30年代大萧条的父母辈那里继承了节俭的文化，但20世纪80年代则成为了“自我的十年”(Me Decade)，消费主义和个人债务不断上升成为了普遍现象。

　　第三个重要的事件发生在1990年代，中国和前苏联摆脱了计划经济。同时印度也进入了世界经济的舞台，并不断生产自身消费所需的产品。起初，美国人曾一度过度乐观地认为这将为美国的产品带来30亿新的消费者，而没有意识到这些国家将首先是美国的市场竞争对手。

　　第四个事件发生在20世纪90年代后期和新千年的第一个十年。政策背景是政府和私营部门希望更多的美国家庭拥有自己的房产。这一基础构想具有理想主义情结，而在现实中，宽松的贷款行为和过分自信的购房人，使得这项政策较终导致许多家庭买入的房产价格比他们的经济承受能力要高得多。直到2007年房地产价格开始下降，许多人发现自己每月的房产还贷额很高，但房产的价格（如果他们还能找到下一个买家的话）是下跌的。尔后银行业和整个经济发生了什么，如今众所周知。

　　政府赤字必须降下来

　　拜伦?韦恩表示，现在的问题是，美国应如何应对这一局面。所有人都认为政府理应削减开支，因为美国不能让负债在现在的利率下继续累积。然而由于政府开支占据了25%的GDP或者说是整个经济的一个重要部分，美国必须小心谨慎，而不能过快地进行削减。在过去的60年里，联邦项目占整个GDP的20%。国会超级委员会的目标是在10年里削减12，000亿美元的政府开支，或是每年减少1200亿美元。这一程度的削减可以使得经济不至陷入衰退。若一年内削减5000亿美元，赤字的增长固然减少了，但GDP也会陷入令人堪忧的境地。

　　看起来，若不增加税收，美国的预算缺口将很难被填补。在过去60年里，联邦税收占GDP的18%，而现在为15%。由于49%的在职人员并不缴纳联邦所得税，所以这个基数应该更大。石油、天然气、房地产行业和农业还享有税收优惠政策和补贴，当然这可能在压力之下被修改。美国凭工资收入前1%的人群已经为联邦贡献了38%的税收，因此开始有不同声音提出，他们的赋税是否已经超出了他们应缴的份额。凭工资收入前10%的纳税人贡献70%的税收。抵押利息、慈善捐款、雇主医疗支出、国家和地方所得税以及现行税法的其他方面上的扣减项目也可以为提高税收提供机会，但是某些强大的利益集团和政治群体反对这些显著的变化。

　　尽管这些问题长期存在，美国经济还是清晰地呈现出增长势头。2012年初，大部分观察人士都认为美国实际GDP的增长会保持2%，然而现在看来有可能会达到3%。这应该会使得薪水增加而政府赤字停止增长。但每年的赤字仍将超过1万亿美元。而且无论大选结果为何，美国都必须把它降下来，否则总有一天偿还负债的重压会引来又一场危机。现在平均的负债利息成本是2.3%，联邦收入中仅8%用来偿还债务；然而赤字若继续以每年1万亿美元的势头发展下去，再加上平均利息成本上升到3%的话，到2020年，联邦政府将不得不拿出20%的收益来还债，从而挤压国防、社会保障和医疗方面的开支。届时，国会将不得不采取行动以防止激增的社会问题。

　　拜伦?韦恩经常被问到的一个问题是，究竟什么才能让国会就预算赤字问题采取行动。拜伦?韦恩认为，答案正是政府债务利率的上升。当美国只需为十年的借款支付2%的利率时，立法者会感到自信满满。然而一旦借贷成本超过了名义GDP增长，例如2%–3%的真实GDP增长加上2%–3%的通货膨胀，他们或许会对事态的紧急程度有更加强烈的感受。■

　　关于拜伦?韦恩

　　拜伦?韦恩(Byron R. Wien)是黑石顾问合伙人公司的副董事长。在加盟黑石集团以前，韦恩先生担任美国老牌对冲基金Pequot Capital的首席投资策略师，并曾经在摩根士丹利担任首席美国投资策略师长达21年。

　　关于黑石

　　黑石是一家全球领先的投资和顾问机构，提供的另类资产管理业务包括私募股权基金管理、房地产基金、对冲基金解决方案、信贷导向型基金和封闭式共同基金。黑石集团还提供多元的金融顾问服务，包括金融和战略咨询，重组咨询和基金销售服务等。