唐建伟：负利率结束意味着什么？

　　【背景】国家统计局3月9日发布的数据显示，2月CPI同比涨幅3.2%，首次回落至4%以下。目前，中国一年期存款利率为3.5%，由于2月CPI同比涨幅从1月份的4.5%大幅回落到3.5%以内。依据简单计算，这意味着一年期实际利率已转为正值。

　　在过去两年里，尽管央行连续6次上调存款利率累计150个基点，但由于同期物价上涨幅度更为迅猛，以至于一段时间以来，居民存款始终未能跑赢CPI。

　　中国人民银行行长周小川3月12日回答记者提问时强调，存款利率和CPI相比，有个期限问题，负利率是阶段性的，主要是看谁变化得更快。2010年下半年以来，CPI上涨是比较快的，在价格上涨比较快的情况下，一年期存款基准利率可能就跟不上CPI的增长，形成一段时间的负利率。他说，“在一些发达国家实行非常宽松的货币政策的情况下，全球流动性非常充裕，如果我国的利率上调太快的话，会导致大量的资本流入。”不过，他指出，经过克服通货膨胀的努力，也参考国际形势的变化，负利率或迟或早会消失，会转变为正的实际利率，这是货币政策不断努力要实现的一个区间。现在的数据也表明，这是个阶段性的现象。

　　那么，负利率形势的阶段性扭转意味着什么？

　　交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟认为，负利率转正，银行存款可能增加，能支持实体经济发展，居民会从中受益。

　　唐建伟说，一年期存款实际利率在2月实现由负转正，对普通居民来说是个好消息。将钱存在银行的多半是中低收入者，存款利率跑不过CPI，导致存款居民的财富受到侵蚀，“这等于是补贴了贷款人。”负利率转正以后，银行存款的保值增值功能显现，居民可以从中受益。

　　此外，CPI低于银行存款利率，一部分存款将流回银行体系，增加银行可贷资金。2月的银行信贷数据也可以间接佐证。2月人民币存款增加1.60万亿元，其中，住户存款增加1644亿元。

　　此前的负利率造成了部分资金进入资产市场。未来如果CPI进一步降低，银行对居民存款的吸引力将增加，部分资金会从民间借贷等市场回归到银行体系，带来银行存款的增加，从而支持实体经济发展。

　　唐建伟认为，目前的数据只能表示这一阶段负利率的终结，并不能证明负利率彻底扭转。“因为这仅有2月一个月的数据，其中CPI走低主要由于季节性食品价格变动引起，还需要一段时间来判断。”

　　他判断，今年全年CPI的涨幅是2.7%-3.3%之间，所以预计未来一段时间可以扭转负利率。

　　　　（财新记者 邢昀采写）