全球流动性再度宽松，我们怎么办

2月29日，欧洲央行开始开闸放水，向800家欧洲金融机构贷出5295亿欧元的3年期低息贷款，放贷量超过市场此前预期。3月8日，英国及欧洲央行又先后宣布，维持现有宽松货币政策不变，当日韩国及新西兰央行同样宣布维持现有政策不变。3月7日，金砖四国之一的巴西意外大幅下调基准利率75个基点至9.75%。此外，预计美联储为刺激经济也将在今年5、6月推出第三轮量化宽松政策。欧洲和美国开始向市场注入大量的流动性，全球性流动性宽松或将卷土重来。

与上述国家地区积极的货币政策不同的是，中国似乎正面临新的问题，较近几个月的货币政策已经不能用稳健来形容，已经有比较浓的“紧缩”味道。一月份，新增贷款为7381亿元，同比少增2882亿元，到了二月，整个银行业的新增贷款为7107亿左右，远低于市场普遍预计的8000到10000亿的水平。而到三月份则更夸张，月初四大行信贷投放迅速萎缩，头四天新增贷款居然出现300亿的负增长。从这几个月的实际情况看，中国央行注入市场的流动性增量出人意料的少，这让人有些纳闷，特别是在首要任务从“压通账”向“保增长”转变的时候，为什么还要拧紧流动性的水龙头呢？

也许有以下几个原因。首先还是为了平抑居高不下的CPI和由此带来的负利率。加息从目前的情况看几乎是不可能的了，那就只有降低CPI，使银行存款利率名义上转正，尽管二月份的CPI只有3.2%，但货币政策难言放松，何况还要考虑各种各样的反弹因素；其次，比较关键的一点，就是压抑各地的投资冲动，特别是今年是换届之年，新一届政府往往会因为GDP的增长而大干快上；第三就是继续从资金层面坚决执行房地产调控，特别是春季往往是传统的楼市旺季，新增贷款低于预期，使银行间可贷资金减少，从而抑制房价反弹。

好了，说了这么多因素，但我们不要忽视一个问题，那就是我们无论怎么减少，但如何平衡全球流动性宽松对我们的冲击，如何平衡经济增长与控制物价的关系。

从第一个问题来看，虽然中国的资本市场没有全面放开，但从大的格局上讲，中国依旧是一个传统意义上的资本净流入国家，而且我们还乐此不疲。前段时间，中国出现了比较罕见的外汇占款减少的情况，也就是部分资金开始外流，我们还很是紧张了一阵，由此可见我们对于国际流动性的依赖度有多大。因此，可以想象，全球流动性宽松再度卷土重来，势必会冲击中国的资产价格，特别是低估的资产价格。在中国，房地产价值是处于高估状态，比较大的低估值资产市场非股市莫属。因此，较近一段时间全球又在唱多A股，特别是美国股市创多年新高以后，A股依旧在低位徘徊，金融危机以后的四年下跌54%，这本身就存在很大的不合理性。现在，提升A股的内在价值，避免被全球流动性抄底，是必须重视的问题。

第二个问题比较考智慧，那就是无论经济结构怎么调整，经济发展方式怎么转变，还是需要货币的投入来牵引。特别是在“掠夺性”发展即将走到尽头的情况下，在科技必须体现第一生产力的情况下，货币政策不应一味死守，而应有的放矢。因此，从货币政策本身，就需要实现一种旗帜鲜明的引导，让这种引导逐步体现在资本市场之中，再以资本市场实现对社会资源的二次分配，对社会资源进行合理疏导，并要为这种疏导提供增值的机会，形成社会资源向“优胜”和鼓励行业流动的良性循环。从这个意义上看，证监会呼吁社保等长线资金入市投资蓝筹股，就是一种引导，货币政策也应起到这方面的实质性作用。

较后一个抛砖引玉的话题是，无论是从拓宽中国家庭理财路径还是促使经济转型良性发展，都需要一个强大的资本市场。中国家庭目前较多的理财手段就是存银行、买国债，这些收益率都低得可怜，完全谈不上是理财，发达国家资本市场都可以实现稳定增值，惟独A股不行，这是对世界第二大经济体开个大玩笑。本报评论员 刘柯