德国央行在欧元区Target 2失衡问题上恐无能为力

　　汇通网3月6日讯——据外媒周三(3月6日)报道，德国央行(Deutsche Bundesbank)从未真正认同过欧元，因此它对欧洲央行(European Central Bank)保卫欧元的努力不甚关心也就不足为奇。德国央行行长魏德曼(Jens Weidmann)对欧洲央行做法提出的较新批评将与德国国内民意为伍。

　　魏德曼日前在接受一德国媒体采访以及在写给欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)的信中对欧洲央行的一些做法提出批评，反映了德国经济学家长久以来对欧洲央行抵押品规定以及欧元区Target 2实时结算系统失衡日益严重将令德国承担更高欧元区解体成本的担忧。欧洲央行如今扮演的为经常项目赤字融资的角色，在正常经济体中本应由私营部门承担，而且正常的发债融资方式也变成了欧元区成员国央行之间通过Target 2的转移支付功能来进行融资的模式。

　　截至1月底德国对Target 2拥有4,980亿欧元债权，是德国央行资产负债表上的较大单一项目，相当于德国国内生产总值(GDP)的20%。德国商业银行(Commerzbank A.G.)指出，在金本位制度下，Target 2的失衡问题可以通过黄金转移来解决。但在欧元区，德国央行只得到了一部分欧元系统持有的抵押品作为债权。由于欧洲央行放宽抵押品规定，一旦欧元区解体，这些债权可能值不了多少钱。

　　魏德曼担心是有道理的，尽管在欧元区解体的情况下，Target 2的损失肯定不是德国面临的较大问题。但是德国央行提不出现实可行的“B方案”，要求以特定种类抵押品支持Target 2馀额的构想显然不可能成功，因为如果这样做，整个货币联盟的基础就会遭到削弱。

　　其实德国央行忽视了一个显而易见的结论：欧元区解体的成本已经大到无法负担的水平，欧洲央行唯一明智的策略只能是继续向市场提供无限量的流动性，确保欧元区不会解体，并在同一时间向欧元区成员国政府施加较大限度的压力，迫使它们进行必要的改革。

　　当然，欧洲央行目前正在这么做。这样的做法不是没有风险，因为欧洲央行资产负债规模越大，其公信力受到的质疑就越多。不过这也只是加剧了在整个欧元区层面以及各个成员国层面推行政治改革，修补欧元区缺陷的紧迫性。

　　德国央行可以在向德国政界和公众解释上述难以接受但又必须接受的事实方面发挥重要作用。不过，因为在欧洲央行管理委员会23个席位中仅占有一席，德国央行更喜欢迎合大众想法。而领导力方面的失败更加凸显出德国央行能力的缺乏。