浙富股份：今年将迎订单确认高峰

　　江浙富春江水电设备股份有限公司（浙富股份（002266），002266）日前发布业绩快报，快报显示，2011年公司全年实现营业收入10.67亿元，比2010年增长15.5％，迈进10亿元门槛，净利润为1.88亿元，较上年增长35.86％，与公司业绩预告的增长30％～40％相符。基本每股收益为0.63元。

　　以我们此前与公司沟通的情况，我们粗略估算了2011年全年浙富股份新增订单约在10亿元，较2010年全年16亿元的情况要差，主要是由于国内新启动水电市场低于公司预期。

　　公司2010年报披露在手未确认含税订单约在19亿元，结合2011年收入及新增订单情况，我们估计2011年末公司在手订单约在16亿元，较前年下降。

　　根据浙富股份在手订单交货时间来看，2012年应是订单确认的高峰，2013年起，公司目前在手订单将无法继续支撑公司收入增长。因此2012年公司能否获取足够的订单是决定未来公司成败的关键。

　　根据我们对水电市场的判断，为完成2.84亿千瓦（常规水电）+4100万千瓦（抽水蓄能），2012-2013年水电市场必将开始加速，而浙富股份在海外的不断突破也将优化公司订单区域结构，降低依赖国内市场的风向。

　　由于浙富股份整体规模较小，而水电设备订单通常单笔至少过亿，若能在一些项目上取得重点突破将给公司带来较大的弹性。

　　此外，浙富股份是内资企业中除哈尔滨电气和东方电气（600875）两大央企外的第三位中大型水电设备制造商，在轴流式及灯泡贯流式机组中拥有一定的优势。

　　在国内“优先发展水电”、海外尤其是东南亚市场逐渐打开的情况下，浙富股份目前主要看点仍在传统主业水电这块。

　　此外，浙富股份借助非公开增发项目拟与中核集团开展合作，涉足核岛控制棒驱动机构市场，目前该领域上海电气（601727）基本处于垄断地位，市场占有率超过95％。对浙富股份来说，从长远发展角度，从单一主业向多元发展，有利于降低行业的系统性风险，但是目前来看，我们认为核电对浙富股份暂时还是停留在概念，真正谈到贡献业绩至少将在3年之后。

　　我们调整浙富股份评级至“增持”。我们重新调整公司的盈利预测，订单方面估计2012-2013年，可分别新增订单24亿元、27亿元。2012年、2013年EPS分别为0.81元、1.03元，以2012年25倍市盈率水平计算，目标价为20.3元/股。