回归投资本源

鹏华基金基金管理部总经理、鹏华价值优势基金基金经理程世杰：

2011年，我国股市经过连续两年的下跌后又重新回到十年前的水平。多数基金投资者损失惨重，投资信心受到重创。现在，每个投资者都十分关心市场深跌的原因和后续表现。对此，我们认为市场持续下跌有以下三方面的原因。

首先，投资者担忧未来中国经济发展的前景。过去三十多年，在出口和投资两大主要动力的推动下，我国经济高速发展，成绩斐然。但随着美国次债危机、欧债危机的发生，房地产泡沫的不断加大，我国的经济发展受到严峻考验，各类社会问题竞相凸显，经济转型和改革步履艰难。

其次，股市制度建设缓慢，正在逐渐沦为一个融资和投机的平台，投资和优化资源配置的功能未能充分体现。股权文化未形成，分红意识淡薄，无退市机制，对欺诈上市和其他违法行为缺乏应有的惩罚，进一步助长了投机炒作之风，很大程度上损害投资者的利益。

第三、在供需严重失衡的状态下，股市难有起色。近年来我国股市融资规模巨大，2010年接近10000亿元，2011年也有近8000亿元，总市值已位居全球第二位。扩容过快导致股票供应远远大于需求，股市缺乏赚钱效应，二级市场的投资者大多处于亏损状态，基金投资者也处于套牢状态。供需失衡导致市场在短期内难有逆转迹象。

尽管上述不利因素客观地存在着，但是我们对中国经济的发展前景仍旧充满信心。原有的经济发展模式还有比较大的腾挪空间，投资者不必过分悲观。毕竟经过三十多年的发展，我们已积累了丰富的走出经济发展困局的经验。

用发展的眼光看，股票市场供需失衡的状况必将得到改善。对于一般商品而言，价格上升必然导致供给增加，需求减少，反之则供给减少，需求增加，股票也不例外。当一只股票的估值趋于合理，供给就会下降，需求开始上升，供需会逐步平衡。

对于中国股市较重要的问题莫过于缺乏对投资者的重视和保护，对中小股东缺乏应有的尊重，投资功能的缺失必然导致投机盛行。现在我国股市的规模已是全球第二，如果说过去二十年中国股市只重视融资，今后则应更加重视市场的规范化、投资者的利益，通过完善制度、加快改革、加大打击内幕交易、强化分红意识、提高违法违规成本等措施，以不断加强市场的投资功能，为投资者取得较好的投资回报创造条件。

连续两年的下跌之后，市场已凸显投资价值，价值投资开始具有用武之地，这个时候更需要回归投资本源，自下而上精选个股，从分红收益率、企业基本面等入手选择投资品种，以乐观的心态、严谨的态度精选投资标的。

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