中海发展：盈利和估值的双低点适当介入

　　中金公司研究员聂迪中、杨鑫近日发布研究报告指出：中海发展（600026）收入的90%来自内贸煤、内贸油、外贸油、外贸散货运输四大业务，当前盈利全部依赖内贸煤运和油运两项业务支撑。沿海煤运2012年利润显著向下，远期增长看2014-2015年。如果看得更远，2014-2015年运量运价因西煤东运铁路外运通道贯通而出现增长的趋势较为确定。沿海油运市场高度垄断，运价类似成本加成，利润率基本稳定。从运量来看，2012年运量有望因康菲石油事故鉴定完毕而有恢复性增长。

　　尽管公司2012年盈利大幅回落可能性高，但是由于无亏损风险，目前市净率处于历史底部，因此他们认为对于长期投资者而言，在公司盈利和估值均处于底部之时，投资是合理之举，上调A股评级至“审慎推荐”。建议长期投资者在盈利和估值的双低点适当介入，等待2013-2015年潜在的行业回暖机会。（陈 道）