中国经济的新十年新常态

　　【财新网】（专栏作家　陆挺）在观察经济起落的过程中，我们逐渐认识到，要理解中国的经济波动，除了经济自身的短期因素，如库存周期和食品周期，还要重点考虑三大支点。

　　首先是国际环境。作为全球第二大经济体，中国在国际贸易、资本流动、市场情绪和大宗商品价格等多方面都对全球宏观环境产生交互影响。

　　其次是国内的政策周期。政策制定者自身的思维方式，对于经济运行的解读和判断，政府换届周期带来的影响，都会通过政策制定对短期经济运行产生重要作用，特别是在中国这样一个政府在经济中扮演显著角色的环境里。

　　第三是中国经济的长期趋势。这包括劳动力结构的变化、产业扩散和产业升级等因素。这些长期趋势就像地壳的变动，虽然短期内不会对地表形态有显著的影响，但是其影响却深远有力。地表沧海桑田达变化，无不源自地壳深处的缓慢运动。

　　平稳增长可期

　　2011年四季度，金融市场一直被三座大山压得喘不过气来美国经济是否会二次探底？欧洲债务问题是否会从主权债务危机演变成银行危机？中国经济是否会硬着陆？

　　2012年的全球经济依然是“后危机时代”缓慢复苏的一年，欧元区的债务问题和美国的财政问题，仍将是困扰金融市场的两大主题。

　　短期来看，欧洲央行及美联储的宽松货币政策，以及渐有起色的经济数据，为市场的短期反弹提供了支撑。通胀压力的逐渐缓解，也给了新兴市场更广阔的政策操作空间。和2011年四季度相比，全球投资者的避险情绪已显著下降，资金又重新开始回流新兴市场。

　　在这样的全球宏观经济大背景下，外部经济的不确定性和国内长久以来存在的种种问题，将主导2012年中国市场的波动。不确定性是存在的，但我们对2012年全球和中国的基本面相对乐观，经济增长和2011年相比要相对稳定。

　　“软着陆”仍将是2012年中国经济的主题，中国也将顺利着陆。我们预计，2012年中国经济增长将从2011年的9.2%放缓到8.6%，季度GDP的同比增长率也将维持相对稳定的水平。中国经济的放缓将主要来自出口增速的下降，而消费和投资在剔除价格因素后，真实增速将和2011年相近。

　　另一方面，通胀压力将较2011年有大幅下降，预计全年CPI将由2011年的5.4%下降至3.5%左右。但是，我们也不认同市场上的另一种观点，即认为2012年通胀可能将大幅下降至2%左右。因为劳动力成本上升是中国经济的一个长期主题，对通胀的影响也将是长期性的。而且，中国现在有相当一部分要素价格是由行政当局而非市场决定的，一旦通胀压力缓解，政府也有调整这些价格的动力。

　　在经济增长和通胀双双下行，政府又面临换届的背景下，“稳定”将是贯穿2012年宏观经济的主题，而政策也将继续维持2011年年底以来的“微调”姿态。如果外部经济环境保持相对稳定，而且国内的房地产行业不出现显著恶化，政府释放强烈的政策放松信号的可能性不大。这一点，从1月份央行在应对由于春节带来流动性紧张中，坚持使用逆回购，而非市场普遍预期的下调存款准备金率即可看出。

　　2012年政策制定者首选的政策组合是“宽财政，紧货币”。同金融危机后流动性闸门大开后的大水漫灌相比，财政政策能够更好地贯彻当局的意图。特别是在中国调整经济结构的大背景下，结构性的税收调整和财政扶持将有利于这一目标的达成。当然，货币环境的紧张程度，也将较2011年有所下降，银行间市场的资金成本出现2011年那样大幅波动的可能不大。