做投资的少数派

李丽

格雷厄姆笔下有一个市场先生，他非常情绪化，股票市场经常在投资者感情的驱动下表现为价格脱离内在价格的现象，战胜市场的较好办法就是逆向投资。我们耳熟能详的很多投资大师都是逆向投资者，如安东尼波顿、约翰聂夫、彼得林奇、约翰邓普顿等等。逆向投资是运用价值投资的判断来避免市场情绪的影响的一种投资原则，本质上是指在市场较危险、较恐慌的时候反其道投资。逆向投资策略就是利用其它投资者的错误来寻找利润区，寻找那些不被投资者关注而被低估的股票。“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”获取超额收益。

美国著名的逆向投资者戴维德瑞曼在 《逆向投资策略》一书中指出，二战以来，美国市场经历11次危机，如果在危机发生的1年后投资，投资者将有10次挣钱，只有一次亏本，且只亏3.3%，平均收益为25.8%，其中收益较高可达43%（1969年到1970年崩盘后）。危机后将股票持有两年的获利是惊人的，买家在11次的危机中都将挣钱，两年的平均收益约为38%。而在1973年至1974年的下跌后，买入股票收益将高达66.5%。因此他认为在恐慌中买入并持有做逆向投资是投资制胜的策略。

全球著名的逆向投资大师安东尼波顿较核心的投资策略就是以合适的价格买进那些复苏股或转机股。安东尼波顿的管理的富达特殊情况基金就是一个著名的逆向投资基金，他通过购买那些价格便宜，不受欢迎，不被投资者关注的，但是可能在不久之后能重新吸引投资者注意力的股票来获得超额收益。富达特殊情况基金的业绩非常优秀，他的基金在2005年之前的26年，获得了每年20.4%的年复合收益率，同期每年超过基准金融时报指数6.6%。

在A股市场如果你做逆向投资，收益也非常可观。2008年的地产股在国家的一路调控之下暴跌，中国香港的地产股跌幅更多，很多地产股的股价都在净资产之下，如果在2008年4万亿元推出来后买入地产股，持有2009年7月你将获得200%以上的收益，这期间上证指数上涨100%左右。如果你持有的是房地产股中那些资产负债率高，现金流差的公司，那么较高收益有700%。（作者系汇添富基金专户投资高级经理）