中金：央行逆回购操作无法代替降存准

　　【财新网】（见习记者 李禹諼）中金公司经济学家认为，由于中国贸易顺差收窄，外汇占款增速面临长期放缓趋势，从中期的角度看，预计央行仍将多次下调存准来进行反向对冲。

　　中金公司首席经济学家彭文生2月6日发表研究报告称，春节前央行采用大量的逆回购来舒缓流动性偏紧的局面，同时维持法定存款准备金率不变，令此前降存准的市场预期落空。但是，逆回购是一项短期到期的政策工具，主要针对流动性的波动，无法应对外汇占款趋势性下降带来的结构性的流动性偏紧。

　　彭文生认为，导致存准率下调的主要因素是外汇占款增速的趋势性下降，是一种结构性的流动性偏紧。从中期的角度看，今年外汇占款增量较去年大幅下降几成定局，预计央行将多次下调存准来进行反向对冲。

　　报告同时称，随着外汇占款增长的趋势性放缓，原先银行间市场结构性的流动性过多现象将有所缓解甚至消失。在这种情况下，为管理短期流动性波动，央行需要更多地使用在公开市场投放流动性的工具，而逆回购是一个重要的投放短期流动性的手段。

　　对于国际形势，报告认为，在欧债危机没有上升为全球金融危机的情况下，2012年欧元区温和衰退（-0.2%），美国温和复苏（+2.0%）。

　　报告分析称，欧元区实体经济形势仍不乐观。除非德国有非常强劲的经济增长（需要达到2%，很难实现），欧元区应无法扭转今年上半年法国、意大利、西班牙等国家财政紧缩的影响而进入温和衰退的局势。

　　美国今年1季度的GDP增速可能较去年4季度有所回落，但全年来看，近期数据显示就业持续改善、制造业维持扩张、以及居民信贷条件改善，这些支持美国经济温和复苏态势可以持续的判断。

　　报告认为，欧元区形势和大选年美国财政政策仍将是经济增长的较大风险。■